美国SEC正式废除“No-Deny”和解政策
2026年5月18日
美国证券交易委员会（SEC）于2026年5月18日正式宣布废除实施超过50年的“No-Deny”（不得否认）政策，该政策原载于Rule 202.5(e)，要求在和解涉及制裁的执法行动时，被告必须同意不公开否认SEC的指控。此举被视为SEC执法实践的重大转变，主席Paul S. Atkins强调，言论自由是美国传统，长期政策可能给公众造成SEC试图屏蔽批评的错误印象，同时限制了和解灵活性。废除后，SEC在未来和解中不再强制要求被告签署此类条款，并明确表示不会执行现有和解协议中的no-deny规定。
这一政策调整将显著改变执法调查与和解谈判的动态。被告在达成和解后可更公开表达观点或对指控提出异议，这可能鼓励更多案件通过和解解决，从而节省SEC资源并加速向受损投资者返还资金。然而，SEC仍可选择在特定案件中寻求被告承认指控，或继续以no-admit basis进行和解。法律界普遍认为，此变化与大多数联邦机构做法接轨，有助于缓解被告因担心违反协议而保持沉默的压力，尤其在涉及高管或公司声誉的案件中影响深远。
展望未来，该政策可能影响2026年及以后的SEC执法策略与私人诉讼联动。被告在和解后若公开否认，可能面临声誉或后续诉讼风险，但整体而言为市场参与者提供了更大确定性与表达空间。企业合规团队与律师应重新审视和解协议模板，并关注SEC后续指导，以在维护合规的同时有效管理声誉风险。此举也反映出当前监管重点转向效率与言论平衡。